Из мира опционов

Мысли про опционы


Вопрос к сообществу трейдеров
Аю-Даг
option2012
Никто не подскажет сканеры, чтобы можно было акцию или ETF найти по сумме критериев-
-объем торговли не менее чем
- цена в диапазоне....
-историческая волатильность в диапазоне ....
-годовой диапазон в диапазоне...
Может еще кто подскажет критерии на "пилообразность" актива?
Ищу пилы на рынке, тренды не предлагать )

9 марта 2015

Итоги периода октябрь-январь
Аю-Даг
option2012
В силу того, что с клиентами работа прекращена публикую отчет сразу за 4 месяца октябрь-январь.
SPX побежден в очередной раз с результатом +13.5% портфель и +1.15% SPX.
Правда есть серьезные вопросы к просадкам портфеля-около 10% в октябре и около 18% (!!) в ноябре.
А все эти опционы. И в том и другом случае вышибает волатильностью.
В первом случае на опционах ES mini c очередным хеджем UVXY+ на него. Хреновый хедж, коррелляция очень приблизительная и чем больше падает рынок а потом отскакивает, тем меньше коррелируеют опционы ES/UVXY+опционы.
Проще надо выбирать хедж, поближе ку сути волатильности самих опционов.
Сейчас мне видится более простой хедж - VIX, точнее первый фьючерс. Разница между индексом VIX и первым фьючерсом VIX тоже меняется, коррелляция меняется, но это лучше чем 2 и 3 производные
В ноябре максимальная просадка за весь период получилась на опционах на газе (NG). Очень волатильная штука, недооценил и все от жадности.
Хедж казался идеальным- март опционы продаем, апрель покупаем но не тут то было. Спред март/апрель стал расходиться со скоростью почти самого фьючерса(1/2 скорости примерно). Портфель то и посыпался. В принципе была придумана неубиваемая контрукция по шагам, но ошибка была в первоначальном размере- меньше надо было открывать в 2-3 раза. Конструкция простая. Первый уровень- продаем 5колл/покупаем 6колл,газ растет, продаем 6/покупаем 8, газ растет и т.д с раширеним спреда по страйкам. Держит любой рост, но надо правльно ответить на вопрос сколько. Просадка может быть 20-30% в моменте, поэтому это не для клиентов.Но и куш может быть 50-200% за битву.
Вообщем в этой битве пришлось отползти с потерями, а в 2007-2008 удалось сорвать.
Вообщем, поняв, что источниками волнений являются опционы стал постепенно от них избавляться, заменяя их на фьючерсные спреды
по принципу "рынок возвращается". Иногда, правда, рынок об этом не в курсе.
Что и сказалось на кривой прибыли/убытков - с декабря она стала более пологой и спокойной, что и требовалось
Может кто подскажет не американские фьючерсы, прежде всего коммодити? Чем больше пар(фьючерсов), тем больше выхлоп ))

4 month

О ценообразовании нефти.
Аю-Даг
option2012
Версии о цене на нефть неудовлетворительны для моего понимания. Основные версии две 1) Спрос превышает предложение- сланцевый газ, ОПЕК и прочая мура 2) Саудавская Аравия де хочет снизить цены и подержать чтобы выбить более дорогих конкурентов- тот же сланцевый газ и нефть.
третья версия- "версия Гарри и Билли".
Все ,как мне представляется, проще. Фьючерсная нефть по оборотам торговли раз в сто превышает физическую нефть. Отсюда уже нетрудно предположить, что влияние фьючерсных котировок на физические цены гораздо выше , чем наоборот. Будущее определяет настоящее, а не наоборот.
Фьючерсные контракты торгуются на бирже, биржа в америке, на бирже - гарри и билли, в голове - проект.... Утка в зайце,в утке яйцо, в яйце - иголка. Иголку надо сломать. Что-то мне это напоминает......))
Итак, вернемся . Биржа это такое место, где все равны, но одни немножко равнее- маркет-мейкеры. Они знают побольше, денег неограничено.
Если два ММ решат опустить цены товара А, то они это сделать могут. Один ММ продает с понижением, другой с удовольствием покупает- график рисует следы рынка. Это Гарри и Билли. Потом приходит Джонни, аудитор и контролер, и подтверждает, что все по честному,так и надо- рынок был честный и открытый.
А до этого, например- Джонатан, пишет в информационных агентствах про ОПЕК, запасы и прочее, ставит информационное прикрытие. Вот , например, сегодня уже блумберг прогнозирует, что в 2015 цены на нефть могут опустится до 40 долларов. Откуда они это знают? Год назад с тем же важным видом говорили 90-100 справедливая цена.Это информационное прикрытие, можно понять где цели проекта.
гарри, билли и другие могут работать не в экономическом пространстве, а в геополитическом, а там другие цели, средства
Если страна А хочет нажать на страну Б через цены на нефть, то прибыль тут не при чем
Часто встречающая ошибка называть это заговором, сговором - в такой терминологии. А это проект, деятельность такой же как МКС,летающий над головой.

Нетрудно понять, что против одного проекта всегда найдется другой проект. Главное, чтобы он а)был б) был сообразный реальности. А для этого надо реальность понимать, а не верить картинам спрос/предложение из позапрошлого века, которые старательно подсовывают с той стороны.

2 декабря 2014

Итоги сентября 2014
Аю-Даг
option2012
По итогам сентября портфель +6.36% против -1.55% S&P500
Правда не все было ровно как хотелось особенно первую половину месяца, но тем не менее результат нормальный.
Из них 2% это результат фьючерсных спредов, в которых половина - VIX фьючерсы
Около 2.5% принесла продажа опционов на ES mini c новым хеджем- UVXY !
Около 1.5% принесли купленные (!) опционы на коммодити, металлах , валютах
Короткие сделки - в пределах 0.5%
Итак , подробнее зафиксируем результаты и выводы для самих себя.
1) Фьючерсные спреды
На американском рынке из того что мы знаем существует порядка 20 фьючерсных контрактов, где ликвидность и волатильность HV позволяет
торговать спредами. Если волатильность спреда очень низкая сделок будет очень мало, если очень высокая- будут зависать в минусах.
Речь идет о группе из 10 лимитов, которые покрывают 1-2-3-5% зоны базового активав зависимости от HV. В принципе можно привязывать зону покрытия к HV. Например, 10% от HV. Но коррелляция фьючерсного спреда и самого фьючерса меняется.
Лучшая погода для торговли фьючерсным спредом- "пила". Как правило соотвествует "пиле" на самом фьючерсе либо на экстремумах актива- близко к верхам или близко к низам. Но никогда не знаешь где верхи или низы точно )) Поэтому спред всегда лучше самого актива с точки зрения размера риска.
Если спред быстро убегает из зону лимитов, то имеет смысл сделать паузу и подождать 1-2-3 дня чтобы он остановился и передвинуть лимиты либо перейти на другую пару.
Основные правила по фьючерсным спредам.
а)Основных видов распределения цен на фьючерсы всего два- Contango and backwardation. Цены выше сегодняшних и цены ниже сегодняшних
Плюс накладывается на этот рисунок сезонность по некоторым товарам
б)Чем ближе к Today, тем больше волатильность, чем дальше tomorrow , тем меньше волатильность
в)Чем шире временной спред, тем больше волатильность и наоборот.
г)В случае сезонного распределения цен на фьючерсы волатильность больше там, где ширше спред
Исходя из вышеперечисленного можно найти подходящую для себя волатильность

2) Продажа опционов на ES -mini
До этого делали как положено- дельта -хеджирование через ES фьючерс и SPY. Хедж съедал либо всю прибыль либо почти всю.
Поменяли хедж. Сразу стало веселее.
Новый хедж- UVXY.
Справка. UVXY является производной от VIX c коэффициентом +2, а именно- S&P 500 VIX Short-Term Futures Index, т.е 1 и 2 фьючерс
http://www.proshares.com/funds/uvxy.html
Вообщем ,очень скоростной хедж. Распад этого UVXY до 90% в год, но и растет он с ускорением- на прошлой неделе вырос в моменте на 50%
Сам актив можно присоединить к идее дельта-хеджирования, присоив ему соотвествующий коэффициент дельты относительно фьючерса. Хочешь перехеджироваться- сделай больше, недохеджироваться- сделай меньше
Волатильность при падении рынка растет неравномерно, а с ускорением, причем в какой-то момент уже рывками.
Это самый опасный момент для проданных путов и в эти моменты UVXY даже может обогнать убытки по опционам.
Отдельный вопрос с колами. Простой вариант проданные путы+ UVXY, более сложный и тэта более выгодный путы+колы+UVXY
Вопрос о соотношении путы/колы. При дельта нейтральности это примерно 2/1. C UVXY это может быть 3/1- 5/1
Речь идет с месячными опционами.
С недельными опционами аналогичная картина- прибыль есть, но при сильных движениях рынка при высокой гамме опционов решили переждать в стороне
3) купленные опционы либо купленные опционные спреды
Раньше эта тема была вообще за пределами нашего внимания. Продажа опционов- наш давний способ торговли, несущий на себе ряд недостатков.
Теперь надо перестроиться. Продавать опционы на одних активах, покупать на других
Это касается и опционной змеи или рэтио спредов. Иногда можно и нужно делать все наоборот, что и показывает позиция по кофе, где прыгает волатильность.
Просчитать рост волатильности проще, чем угадать куда и когда пойдет рынок, чем и надо пользоваться
Sept

4 октября 2014

Итоги августа 2014
Аю-Даг
option2012
Итоги августа + 2.63% против +3.77% S&P500, причем за первый день 1 августа +5%.
Остальное время медленно сливал результаты одного дня на разных экспериментах.
В частности интересная тема - фьючерсные спреды на все коммодити, отслеживая их структуры всегда можно найти отклонения от нормального рапсределения- начиная с нефти, газа , продолжая на зерновых и кофе с сахаром и заканчивая на поросятах
Спред по VIX практически ничего не заработал, хотя и имеет вышеуказанный дефект с рапределении- пара ноябрь/декабрь. Не все можно анализировать внутри месяца
Также интересная стратегия - продажа опционов против сильного роста -IV, на дальних месяцах и на очень дальних страйках.
Статистики пока мало.
Также интересно использовать вертикальыне спреды на опционах в пику идее дельта-хеджирования. Статистики мало.
Вот собственно пока все. В этом месяце идея дельта-хеджирования дала сильную брешь, это хорошо, а то меня она (эта идея) уже достала.
Выхлоп маленький, управление сложное и все время получается не так как задумал .) То ли роботов много стало то ли идея в своей основе хреновая.
Результат первого дня был сделан на коротких сделках на опционах. К сожалению, это бывает редко



Aug
3 сентября 2014

Итоги июля 2014
Аю-Даг
option2012
Итоги июля +2.42% против -1.51% S&P500
По кофе за два последних дня месяца сильно выросла волатильность и плавающая прибыль ушла в плавающий убыток около 1%
По падению S&P500 картина аналогичная- снижение рынка 30 и 31 июня, рост волатильности. Все что накопил робот дельта-хеджер до этого около 1-1.5% улетело .
Также повели себя и спреды по VIX-все , что нажито непосильным трудом за июнь, все за последние 2 дня ушло в небольшие бумажные минуса.
куртка кожаная... три штуки...
Синхронно все случилось. Ну ладно VIX и опционы по ES mini- - активы одной группы, но какого черта растет волатильность на кофе синхронно с S&P500? Не иначе совпадение.
Позиции не закрываем, держим дальше , держим дельту в границах.
Кстати,имеет смысл привязать диапазон дельты к дельте проданных опционов. Например, -10%/+10%. Волатильность выросла- диапазон вырос, волатильность снизилась- диапазон снизился. Обратная связь.
А что же порадовало в июле?
Порадовали квартальные отчеты и опционная конструкция на них используемая.
Название пока не закрепилось, но в качестве рабочего пока можно использовать "опционная задница" ))
Более официальное название - горизонтальный или календарный баттерфляй, но это не ухватывает суть дела, тем более что баттерфляй подразумевает одинаковые расстояния 1-2-3 или 1-2 равно 2-3, а тут это как раз необязательно и даже вредно для счета.
Итак, суть дела
Перед квартальными отчетами высокая IV, которая имеет четко выраженную структуру беквардейшн , например 100-80-60-50-45-42-41
Такой длинный ряд IV возможен с использованием недельных опционов, а таких уже более три сотни акций - http://www.cboe.com/micro/weeklys/availableweeklys.aspx
Совершенно точно известно одно- IV упадет. Но куда именно, уже знание примерное.
Строится конcтрукция IV1-IV2-IV3, при этом важно чтобы деньги за нее мы получали, где конструкция -1+2-1
Например -5 +6х2 - 10, итого получаем 3
В момент просадки IV на всех месяцах сразу после выхода отчета контсрукция проседает, середина уходит вниз, края поднимаются. Возникает профиль "опционной задницы". Главное в этот момент не находится в ней, тогда вы в заднице и в опционах и по балансу. )) Впрочем, бывают случаи когда по центру может быть небольшой плюс.
Во всех остальных случаях вы имеете рынок ))
Конкретный пример - AMZN.
За час перед отчетом(который после рынка)- акция 359.6. Открывается конструкция выше рынка на 380 коле w1-w2-w7(sept), получаем 342$
Профиль позиции до отчета
AMZN1

Профиль на следующий день после отчета через час после открытия
AMZN2
Акция упала почти на 40 фигур, около 12%, задница осталась в стороне, конструкцию вынесло в плюс , поскольку временная стоимость всех ног почти обнулилась.
Тогда же было открыто снизу на 330 путе, к счастью сработало только малая часть
Там картина совсем другая
Получаем 280$
Профиль в конце дня
AMZN3
Профиль через час после открытия
AMZN4
В этом случае мы в опционной жопе.
Размер максимального профит/лосс в этом случае примерно равен, также как и на 380 коле. К счастью, как я уже говорил мы заложили больше на падение акции, чем на рост. В случае опционов глубоко в деньгах-- случай с путами еще усложняется тем, что близко экспирация, опционы могут исполниться и спреды у них шире, чем на опционах вне денег.
Поэтому лучший случай- поставить такую конструкцию вне денег, получить максимально денег и акция выстрелит в противоположную сторону.
Есть вариант- ставить прямо на рынке из расчета, что акция выстрелит вверх или вниз от страйка опционов, но при умеренном выстреле можно оказаться в зоне образовавшейся опционной задницы.
Поскольку акций много, экспираций много, то всегда можно найти интересные варианты.
В качестве подсказки- чем дороже опционы 1 ноги, тем лучше. Ниже 1 доллара уже не рассматриваем.
Кандидатов на цены 5 и более долларов 10-15 можно подобрать
Вообщем стрельба по опционным жопам свои почти 3% принесла.
Возможные варианты конструирования. Можно делать наклон конструкции а)количеством, например -11+20-10 б)страйками, например, 375-380-380
в)диагонали 375-380-385
можно делать конструкции с двух сторон- выше/ниже
Можно, наконец, ничего не делать )
Большое значение все-таки имеет значение качество отбора кандидатов.
Как показывает практика лучше открываться ближе к отчету и закрываться быстро после выхода если в достаточных плюсах.
Если попали в "задницу", то можно и не торопиться, бывает выносит в ноль дальнейшее движение акции и даже в плюс
Поэтому можно w1 если осталось 1-2 дня пропустить и начинать с w2 на случай отвисания
Скромный взнос около 1.5% как обычно принесли дневные сделки по опционам купил/продал.

Соображение по VIX.
И все-таки зарабатывать на структуре VIX можно и нужно.
Восстановим тезисы.
Рынок не знает как считать будущее.
Структура VIX - есть точки в будущем и это есть мнение, а не знание.
Мнение рынка менется каждый день.
Основная структура будущего в отсутствии теории будущего- структура контанго, которая затухает. Например, 12-13-13.8-14.4 и т.д
Т.е спреды снижаются и чем дальше в будущее, тем меньше рынок различает точки в будущем.Такое "параболическое" будущее.
В отсутствии сильных возмущений рынок возвращается к нормальному состоянию- параболическое будущее.
Текущее состояние спредов долеко от "параболического"-
VIX
Слева на графике спреды VIX0/VIX1, VIX1/VIX2 и т.д
А справа курсы самих VIX фьючерсов.
Тут важный вопрос- размер отклонения от нормального состояния(он разный на разных месяцах) и длительность его существования, т.е когда возможно возвращение в нормальное состояние. Это в теории.
На практике можно открываться в сторону нормального состояния на максимальных отклонениях/искажениях и выходить при достижении определенного уровня профита, например 50% от нормального состояния. И после выхода, опять входить на лучших парах.
Помимо спредов 1-1 интересно видятся пропорционые спреды, например 10/15 , опять же относительно некоторого правильного состояния фьючерсов.

Jul 2014

2 августа 2014

Итоги июня 2014
Аю-Даг
option2012
Итоги июня лучше , чем в мае плюс 4% против +1.91% S&P500
Окончательно разочаровался в деривативах 2 и 3 порядка- XIV против опционы на VIX. На рынке все уже подсчитано- премия опционов соотвествует росту XIV И там побывали арбитражеры и умники с программами. Куда ни ткнись- везде они.
Ну да ладно. Есть схемы проще и деревяннее. Вспомнил старый добрый актив из коммодити- кофе. Волатильность у него сейчас высокая, открыл рэтио спреды на колах, благо улыбка IV там немалая- 200/250, 260/300. Думал месяца на 2-3 позиция, а волатильность упала в моменте и зафиксировал немного- около 2%. Теперь ждем повтора- роста IV
ПО ES mini открыты путы +колы на августе, стренглы по сути. Хотя можно управление колами и путами вести независимо.
И всю эту опционную смесь балансирую SPY, робот - Робокоп 423(по количеству релизов) ))
Занятно наблюдать. Там где я ошибусь- либо раньше подхеджирую, либо позже либо вообще со страху мимо- там робот железным чеканным шагом отбивает хедж. Если еще и прибыль будет.... )
Но вообще вариантов по портфелю с дельта-хеджированием оченеь много, тут еще предстоит как то это все классифицировать или хотя бы выделить несколько основных комбинаций
Путы+хедж
Колы+хедж
путы+колы+хедж
путы+путы+хедж- это многочисленные варианты рэтио спредов, опционных змей, диагонали и сверьху посадить робокопа
Все вышеперечисленное - продажа опционов, расчет на получение тэты.
Как доп хедж от веги можно использовать дальние опционы. Старая идея "опционной топки"
Например, 10 стренглов продаем на 2 месяце, 2-3 покупаем на 5-6-7 месяце и сверьху опять же робокопа423
Короче, +1% вышел, но думаю на 2-3% в месяц на ES можно выйти
Для маржинального конструирования можно использовать вертикальные спреды,диагонали, ES фьючерс вместо основной части SPY
По той же схеме но позже можно запустить нефть как актив ликвидный
И 1% насобиралось на всяких разных коротких сделках 1-2 дня по 5-10 копеек. Надеюсь, что осенью рынок наконец завалится либо раньше
Кстати, пика на графике- это просто некорректные котировки по сеттлемнту 1 и 2 день, бывает


June2014
3 июня 2014

Итоги мая 2014
Аю-Даг
option2012
Несколько запоздал с отчетом, привыкая к новому виду ЖЖ
Итоги по маю позорные с результатом -3.19% против уверенного роста S&P500 +2.1%
Основные потери на последней неделе, что и видно на графике- связано с ростом рынка до новых вершин- 1900 и выше по SP500 и снижением волатильности. Море опционов высохло и обмелело, старые позиции по коротким сделкам оказались на низкой волатильности на мели и в бумажных минусах- календари, двойные календари, диагонали, рэтио- вся эта братия сразу стала минусовать.
Если такой рынок продлится еще 1-2 месяца с такой волатильностью, то про опционы пока лучше забыть и перейти на базовые активы
Правда если бы не падение волатильности, результат за месяц тоже был бы в районе нуля.
XIV+ опционы в этом месяце +0.2% или на месте, опционная змея на ES mini тоже около нуля- малая улыбка волатильности.
Надо попробовать заменить путы на путы+колы, что увеличит тэту при той же марже.
По базовым активам на июнь как вариант-
1)продажа SPY с хеджированием его хотя бы до 1950
Варианты хеджирования- а)продажа путов- не дотягивает до 1950 б) продажа VIX2- расчитать можно только примерно в)спред VIX2/VIX3 - расчет примерный
2)Использовать старую схему для контанго спред VIX2/VIX3 с подбором коэффициента. сейчас получается-10/+12
Может что-то еще.
Можно посмотреть среднесрочные календарные спреды на акциях, там всегда можно найти волатильность
3)старая забытая схема на RUT- двойной календарь с возможностью сделать +1 календарь.
Схема использовалась в 2011 и стали минусовать при снижении волатильности на рынке, с6ейчас практически некуда снижаться, разве что до 10% VIX

May 2014

4 июня 2014

Итоги апреля 2014
Аю-Даг
option2012
Итоги по марту никакие-+0.46% по опционному портфелю против +0.62% по S&P500- и на основном рынке никакие.
Череда горизонтальных баттерфляев под квартальные отчеты первую неделю торговли дала около +2%, зато следующие неделя-две их же и унесли.
При этом комиссионные в сумме угрожающе высоки.
Предварительные выводы-
а)не использовать дешевые опционы меньше 1 $- все уходит в комиссионные
б)основные результаты были на дорогих опционых- свыше 10$
из Б) следует в)- основноем внимание дорогим акциям с ценой более 200 $ и волатильностью IV Не менее 30%
По схеме XIV +опционы тоже топтание на месте - результат около 0.5% за месяц при расчетной 2-3-4% в месяц.
F1 распадается быстрее VXX/XIV и это понятно. Тем не менее опционы пут на F1 в целом должны соотвествовать ожиданию распада за период до экспирации.
Т.е если продал пут на деньгах, то в среднем останешься при своих.Но вторая часть портфеля - VXX или XIV Должна нести основной плюс.
Продолжаем смотреть и переносить опционы.
Горизонтальные баттерфляй на AAPL как среднесрочная схема даже сминусовал.
Коротких сделок на опционах практически и не было, апрель- тихий месяц.
Apr

8 мая 2014

NFLX, продолжение
Аю-Даг
option2012
По позиции NFLX досрочно позиция закрылась по лимиту.
Прибыль/убытки примерно картинка как в OptionVue. Потенциал по картинке большой, но лучше +100 сегодня, чем может быть +500 завтра, тем более схема имеет логическое продолжение. Тем более что на комбинации дало +80, что гораздо более 100% годовых
NFLX1
А продолжение следующее.
Когда то я писал что на опционах должны быть колебания горизонтальной волатильности особенно в условиях высокой волатильности, что задается близостью квартального отчета
Волатильность на закрытие 9 апреля 355 call
NFLX2
Волатильность на закрытие 11 апреля
NFLX3
Спреды по IV На соседних месяцах
9 апреля 4.3 2.5 7.5 3
11 апреля 4 1.8 8.6 3.3
Видно что IV по горизонтали меняется, гуляет. Первы1 и Второй спред сплющило, третий и четвертый расширило,т.е спреды увеличиваются на более дальних экспирациях. Но могут и вернуться назад, если появится определенность на более ближнем будущем.
С точки зрения календарных конструкций следует брать максимальный спред по IV.
В первом случае следовало брать четвертый спред(открыл не лучшее), во втором случае третий спред. Но надо еще учитывать второй важный момент- минимальная цена спреда. Т.е лучший спред а)минимальная цена б)максимальный спред в %
Прибыль/убытки по 3 спреду , второй такт
NFLX4
В принципе можно говорить о блуждающей волатильности и блуждающей позиции. Лучшее место для календарной позиции там, где лучшие критерии а и б на данный момент(см выше).
Один из подходов в управлении блуждающей позиции может быть в том, что позиции оставляет "следы" в виде открытых позиций.Позиции умирают своей смертью в виде GTC ордеров.Новые лимиты следуют за максимальным математическим ожиданием.
Блуждающие позиции. Интересная мысль.
Позволяет оторваться от натурализма конкретного объекта- открытой позиции. Текучесть схемы, текучесть денег, текучесть риска.

14 апреля 2014

?

Log in