Из мира опционов

Использование производных второго и выше порядка имеет ограничения для традиционного и основного метода анализа- по историческим данным. Любителям бэктеста придется идти другим путем.
Анализ по историческим данным содержит в себе неявное предположение, что прошлое=настояшему. Смотрим в прошлое и повторяем.
Если представить, что базовый актив- это ствол дерева, большие ветки- производные, мелкие ветки- вторые производные, листья- третьи производные и это все хозяйство мотается под переменным ветром волатильности. Вот представить, что ствол дерева ходит синхронно с ветром(волатильностью) – это правдоподобно. Но допустить что ствол, ветки и листья под деревом меняются синхронно- это уже никак представить не получается. Наверное, случаются моменты, когда совпадает в момент t1 и t342, но в основном должно быть вразнобой.
Берем две производные- VIX и VXX. VIX –первая производная от индекса S&P500, опционы на VIX- вторые производные. VXX- первая производная от VXX , она же вторая производная от индекса S&P500. Опционы на VXX есть вторая производная от VIX, третья от индекса S&P500.
Еще есть IV и “улыбка волатильности” на опционах, которая являются объектами следующего порядка относительно самих опционов.
Представить себе, что индекс S&P500,VIX,VXX, опционы на них, уровень волатильности на них, улыбки волатильности на них- допустить, что это все хозяйство меняется и регулярно воспроизводит некоторую постоянную структуру связей- в это не очень верится(см. выше пример с деревом на ветру).
А потому, чтобы решить задачу формализации и в конечном варианте- роботизации такой торговли имеет смысл выделять типы разных ситуаций этих производных или конфигураций и соответственно, под каждый тип -своего робота.
Относительно вышеназванной пары можно ,по-крайней мере ,выделить следующие варианты-
А)Индекс VIX больше/меньше фьючерса на VIX- ситуация беквардейшн/контанго
Б)Фьючерс VIX больше/меньше VXX
В)волатильность VIX высокая/низкая и соответсвенно улыбка волатильности больше/меньше
Г)IV -implied volatility опционов на фьючерс VIX больше/меньше IV опционов на VXX
При таком различении получается, если не ошибаюсь 16 разных вариантов. Нельзя сказать, что они равнозначны и равновероятны, на рынке доминирует 2-3 основных типа как, например, сейчас.
А)VIX=19.18, VIX June=21.45 меньше
Чем больше разница, тем больше преимущество при продаже опционов колл, потому что при текущем уровне волатильности фьючерс через 47 дней сравняется с индексом
Б) VIX June=21.45 , VXX= 17.23 больше
Как уже говорил в видео их можно сравнить с MA-moving average быстрая и медленная.
Быстрая быстрее и при росте всегда обгоняет и чем больше, тем лучше, потому что MA рано или поздно пересекаются
В) VIX=19.18 это скорее средняя волатильность. Выше , чем была, но еще далеко до высокой- 25% и выше
Г) IV VIX June=118%,VXX=80%
Мало того, что быстрая МА обгоняет медленную MA, так еще и их производные соревнуются на уровне IV- быстрая IV обгоняет медленную IV. Двойной обгон, двойное статистическое преимущество.
Поэтому в такой ситуации надо продавать колы на VIX и покупать колы на VXX, хеджируя первые.
По рискам данную стратегию можно как и по “опционное змее” различать
1)опционный спред дальше от рынка- меньше риска, например 16 колл VXX/22 колл VIV или 20/26- второй вариант имеет меньшую дельту , поскольку дальше от рынка
2)ширина спреда. Например 20/26 или 20/30 - второй вариант имеет меньше риска, поскольку дальше отодвигает точку безубытка по колам. Правда возникает дебетовый спред, а не кредитовый, но это малый риск против большого. Дальнейшим роллированием и регулированием дельты этот вопрос решается

Можно использовать модульный принцип для робота, т.е самодостаточная система.
Например, считается какой дельты надо придерживаться при спреде этих опционов и лимиты на количество опционов. Дальше- вход в позицию, например купил 10 по 20 колу – дельта 350/продал 10 по 28 колу- дельта -250- общая дельта +100. И придерживаться этой дельты плюс/минус.
Таким образом можно запускать X модулей насколько позволяет счет и не строить сложные громоздкие позиции.
Дополнительно при определенных типах ситуаций можно использовать более знакомый для дельта хеджирования вариант – БА+опционы. Медленный актив VXX против сверхбыстрых опционов на VIX.

Интересует разработка серии роботов по настоящей теме на взаимовыгодных условиях.
Торговая платформа и API Interactive brokers

5 мая 2012

Всем МИР! ТРУД! МАЙ!

Месяц получился слабенький по доходности + 3.55%, но без потрясений, чего не скажешь о S&P500Ю закончивший месяц в минус 0.68% и гуляющий на -3% просадки.
По коротким сделкам доля незначительная порядка 20-25%, еще 15% по змеее ES mini И остальное- неизменный лидер последних месяцев - опционная змея/рэтио спреды по нефти.
Интересный эксперимент затеян по VXX+VIX Плавающий плюс всего 20 баксов или около 1% от маржи- в пределах шума рынка, но текущая неделя и особенно следующая должна расставить то что будет и то что есть по местам(в смысле IV).
Цель выйти на 100-150 баксов , что уже составит 4-6% от вложенных. Что уже интересно за период меньше месяца и с огромным количеством опционов по этим активам.

Продолжение и развитие идеи по торговле волатильностью воалтильности
Сводная воедино дельта, коэффициент скорости активов

Некоторые логические умозаключения.
Поскольку IV есть величина подразумеваемая, примерная, то IV на IV эта же величина на порядок подразумеваемее и примернее, то есть размер ошибок может вырастать на порядок.
IV на IV существует , например на VIX и VXX, т.е это IV на опционы по этим производным активам.
Есть и более продвинутые производные как UVXY(VIX с ускорением), где величина и скорость изменения IV еще больше, но это частный случай и в другом посте.
Итак, есть VIX and VXX, подразумеваемая волатильность на SP500, подобные активы но на разные периоды IV. VIX более короткий период-30 дней и поэтому более скоростной, VXX на период 60 дней и поэтому более взвешенный как медленный MA-moving average/
Есть факты и домыслы. Факты в данном случае это момент экспирации и исдыхание опционов вне денег, домыслы- IV второго уровня.
Поскольку домыслы двигаются с разной скоростью, то между ними возникает существенная разница- спред по IV, что выражается в ценах опционов на VIX and VXX. Торговать можно на сужение спреда домыслов, поскольку фактически эти активы могут разойтись в узких пределах(на 13% VIX обгонял VXX 8 августа 2011, что соотвествовало почти 20% падение Sp500)
С точки зрения робототехники это низкочастотный робот, хотя можно рассматривать и короткую игру по тренду. Тренд в данном случае- сужение спреда по волатильности опционов и фактическое сохранение спреда по активам на экспирацию, в моем допущении- достаточно 5 пунктов или 5% между VIX and VXX.


21 апреля 2012

Пришла простая мысль о построении низкочастотного робота на нефти и не только.
Поскольку там возникает много сложных вопросов о управлении такой многоножной конструкцией-а)регулировка дельты б)ограничения по марже в)ограничения по веге д)нахождение оптимальных опционов с точки зрения ликвидности , то возникла идея разделить задачу на две задачи.
1)Сделать унифицированный модуль-робот, который управляется по одному критерию- дельта.
Выбор страйков ограниченный, месяц- определенный, выбор опционов происходит просто по максимальному ОИ на страйках.
В модуле устанавливаются данные о допустимой марже, дельте и расстоянии первой ноги от рынка.
Вторую ногу он уже подберет по требовании дельты, например от 0 до -10. Вариантов не много.
Тем самым снимается масса сложных вопросов о веге, гамме, тэте, марже и прочее
2)Регулировать количество и состав модулей.
Задается на первых порах человеком, но в последующем эту функцию тоже можно формализовать и передать управляющему мета-модулю.Задача для мета-модуля несложная 1)определить всего сколько 2)сколько синих и сколько зеленых(более доходных/менее доходных)
Количество определяется размером инвестиции. А состав задается модулями с разными параметрами риск/доходность.
С точки зрения риска/доходности можно подходить ближе к рынку и иметь большую риск/доходность - первая линия модулей либо дальше от рынка и риск/доходность меньше- вторая линия модулей.
Считаете, что на рынке становится опасно и волатильно- делайте упор на вторую линию модулей.
А если спокойно- можете увеличить долю модулей на первой линии и тем самым увеличить свою доходность.
Практически это означает, что работать с портфелем будет не один навороченный, сложный с массой условий робот, а десяток-другой простых и однотипных роботов, над которыми может быть один чуть сложнее.

Итоги марта получились более прибыльные-7.6%, хотя фондовый рынок по-прежнему не радовал.
Средних и коротких сделок стало еще меньше, но это до ближайшего роста волатильности хотя бы до 20% по SP500.
Основная прибыль- около 80-85%- по опционным змеям и их модификациям- по нефти и ES mini, причем по нефти 3/4.
В марте появилось понимание какой придерживаться дельты. Уж точно не нейтральной, а отрицательной для случая с опционной змеей на путах. Причем центральная дельта или серединная должна реагировать на события на рынке- смещаться при увеличении волатильности , так чтобы уменьшить риск.Напомню, что в опционной змее есть риск большой- где проданные непокрытые опционы и малый, речь идет о страховании большого риска.
Кроме того, целесообразно придерживаться диапазона по дельте, за пределами которого надо балансировать позицию. Например, -10/+5.
Размер диапазона зависит от общей позиции и может составлять +/-2-3% от дельты проданных опционов. Для более агрессивного и ленивого портфеля диапазон больше, работать меньше.
Для роботизированной версии наоборот можно это делать чаще , а диапазон по дельте держать меньше.
Кроме того держать предел по веге и тем самым ограничивать вега-риск

И в заключении картинка как из учебников по инвестициям ))




31 марта 2012

Принцип работы робота- продажа улыбки волатильности исходя из того, что ее в принципе не должно быть.Дальние опционы имеют завышенную IV и соотвественно завышенные цены.
Значит надо покупать ближе к рынку и продавать далеко от рыека и будет нам постоянное положительное математическое ожидание.
Не сомневаюсь, что это постоянно может приносить деньги, если покупать и продавать большое количество опционов, используя факт улыбки волатильности. Но реальное ограничение- маржинальные требования и их рост в случае сильных движений актива.
Возможны пока две техники работы
1) серия из рэтио спредов- по 2 в каждом месяце, но там аж 4 действия для построения полной конструкции. Открывается 1-регулируется1-открывается 2-регулируется-открывается 3-регулируется-открывается 4- регулируется. Полный цикл слишком сложный.
2)Серия из опционных змей- по одной в каждом месяце. Открывается 1-регулируется-открывается 2 регулируется. Полный цикл короче в два раза.
Для работы робота нужно получать
а)бид/аски опционов активной зоны, чтобы сравнить их по ликвидности и выбрать с наименьшим спредом
б)получать дельты опционов
Дельта является центральным моментом для регулировок
в)Получать маржинальные требования как по позиции так и по новым опционам в режиме what if
для управление маржой всего портфеля.
Упрощенный временный вариант- считать маржу от дельты и маржи базового актива.
Пограничными условиями для робота должны быть
-диапазон по дельте позиции , например -15/10
-маржинальные требования позиции
-вега позиции как отдельный источник риска, не более чем
-тэта позиции, не менее чем- регулирует доходность
В перспективе можно добавить гамму и возможный диапазон изменений, что задает плавный профиль/резкий профиль



30 марта 2012

В феврале рост SPХ обогнал рост опционного портфеля 4.31% против 3.81%
Причины те же , что и в январе- рост фондового рынка приводит к уменьшению волатильности и снижению вега-шумов.
Доля опционных змей порядка 75%, остальное короткие сделки.
На таком рынке имеет смысл открывать среднесрочные опционные сделки на срок 2-4 недели, посмотрим в марте что из этого получится.
Допускаю, что рост фондового рынка может продолжиться еще 1-2 месяца, достигнут 1400-1450 по SPX в 13-14% по волатильности(сейчас 15%)- худший сценарий для волатильности. Ну а затем долгожданный спуск.))

Результаты января 2012 довольно скромные, если учитывать, что средняя доходность за 2011 год превышала 11% в месяц.
Январь 2012 доход 6,85%



Основная причина- предельно низкая волатильность фондового рынка- весь январь ниже 20% и даже около 15-16%.
В 2011 году подобные периоды волатильности были в январе-феврале и апрель-май, т.е примерно 1/3 года зона пониженной волатильности. Продолжая эту линию, можно зафиксировать, что 2011 год имел повышенную волатильность - выше 25% в период август- ноябрь- 1/3 года и 1/3 года средняя волатильность в районе 18-25%.(см график SPX)


Как уже говорил краткосрочные сделки, использующие шумы волатильности эффективнее в период повышенной волатильности. Наоборот, долгоспрочные опционные сделки типа опционной змеи напротив без резких движений приносят прибыль по тэте.
За январь 2012 доля прибыли по змеям составила порядка 5% и остальное краткосрочные сделки.
Среднесрочные сделки пока пустуют.
По змеям основной результат по нефтяной опционной змее, где средняя волатильность на опционах и хорошая улыбка на путах

В сравнении с SPY опционный портфель вырвался вперед только на последней неделе месяца, когда SPY пошел вниз, а портфель вверх за счет коротких сделок(4.55% против 6.85%)
Впрочем, фондовый рынок не сможет держать такую динамику увеличивая по 4.55% каждый месяц.
Мировые проблемы,кризис и т.д никто не отменял, а значит и волатильность выше средней неизбежно наступит. Надеюсь, не менее 4 месяцев в году.))

Подвожу итоги 2011 по финансовым результатам основного счета.
Основной счет с точки зрения полного периода- покрывает весь 2011 год , покрывает весь технологический цикл- исследования и эксперименты на опционах ,регулярные рабочие открытия на основе исследований и экспериментов.
Около 70% экспериментов не принесло положительных финансовых результатов.
Только 10-15% экспериментов принесло весомые финансовые результаты.
Использовались долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные схемы работы на опционах от опционных облигаций до внутридневных или внутричасовых.
Примерное соотношение прибыли 30-10-60.
Счет средний по размеру- 50 т.евро(около 70 т долларов)
Cumulative return- кумулятивный возврат по отчетам IB(видимо по сложному проценту)- не совсем корректен для отчетности, и поэтому впечатляет- 235% за период!
Реально доходность в среднем составила 11% в месяц.
Удалось избежать минусовых месяцев и не снижаться 2.13% в январе 2011.
Комиссионые составили свыше 70 т долларов(!!). При среднем размере сделки в 10 контрактов сделок было не менее 7000( отдельно открытие и отдельно закрытие).
В реальной динамике накладываются сделки с разной длительностью и плюс эксперементальные сделки – порядка 500 сделок.
Пока наилучшее сочетание показывают долгосрочные сделки+краткосрочные.
Долгосрочные медленно зарабатывают на спокойном рынке, краткосрочные начинают зарабатывать на неспокойном рынке.
Кроме того используется с середины 2011 года схемы коллективной работы, что увеличивает показатели – 1) один находит кандидатов, другой находит пары опционов на них и ставит лимиты 2)один экспериментирует -другой воспроизводит положительные результаты 3)один ставит лимиты на одну площадь, другой – на другую, и в итоге увеличивается общая площадь покрытия опционных ловушек

Пути развития опционной торговли-
1) Увеличение размера долгосрочных опционных схем на базе опционной змеи и их оптимизация/хеджирование по вега риску. Рынок легко позволяет увеличить такие схемы в 20-50 раз.
2) Среднесрочные схемы. В целом по показателям оказали минимальное влияние, но потенциал велик прежде всего в области горизонтальной волатильности с доходностью в десятки и сотни процентов. Опционные схемы- календари, диагонали, треножники
Требует отдельного счета, отдельного менталитета и отдельных методов работы.
Впрочем, долгосрочные и краткосрочные схемы тоже требуют отдельных методов работы. Но за счет того, что между собой сильно отличаются их можно совмещать.

3)Краткосрочная торговля. Для дальнейшего развития требует теоретических гипотез о структуре волатильности и ее изменениях. На основе теоретических допущений можно двигаться в пространстве опционного поля более систематически и осмысленно.
Логичный шаг- роботизация методов краткосрочной торговли, автоматизация поиска и нахождения вега-шумов. Поиск ликвидности опционов



По месяцам
Январь-март основные схемы – долгосрочные на фьючерсах.
Схемы хороши до первого серьезного роста волатильности.
Апрель-май.
Добавление среднесрочных календарных схем и тем самым снижение зависимости общего результата от роста волатильности, сбалансирование схемамию. Календари выигрывают при росте волатильности/опционные змеи проигрывают.Много не заработаешь и много не проиграешь.
Июнь-декабрь . Смена среднесрочных схем краткосрочными календарными схемами.
Принцип- рынок есть риск. Чем меньше на рынке- тем лучше.
Особо впечатляющие результаты август/сентябрь связаны не со структурой схем, а с высокой волатильностью рынка и больших вега-шумов. Что удалось реализовать на краткосрочных сделках.
К сожалению, краткосрочные сделки имеют вполне досягаемые ограничения по ликвидности и тут если увеличение инвестиций и возможно, то в разы, но не в десятки раз.
Даже американский рынок на предмет сверхприбыли не бездонный. А жаль.

2012 год
Продолжение развития каждого направления опционных схем.
Будут вопросы- их координации, совмещения, оптимизации.
Каждая из направлений имеет свои плюсы и недостатки и свой период рынка